總體經濟-心得筆記 2011.2.20
年內第2度人行升存準率2碼
· 2011-02-19
· 旺報
· 【記者梁世煌／綜合報導】
中國人民銀行（大陸央行）昨天宣布，從2月24日起上調存款類金融機構人民幣存款準備率0.5個百分點。這是繼1月14日之後，人行在今年第二次上調存款準備率。本次上調後，大陸大型金融機構的存款準備率已達19.5%，再創歷史新高。
自2010年1月以來，這已是人行連續八次上調存款準備金率。
凍結3561億人民幣
根據估計，按1月底大陸人民幣存款餘額71.23兆元（人民幣，下同）計算，本次存款準備金率上調0.5個百分點後，將直接凍結3561.5億元資金，勢將令大陸金融體系資金進一步趨緊。
對於人行再度調升存準率的舉動，人行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，人行仍將持續交替使用加息和上調存款準備率兩種政策工具。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，這次上調在意料之中。他說，本次上調存準率，說明人行覺得剛剛公布的元月消費者物價指數（CPI）年增率4.9%有點高，所以要有政策手段來抑制通脹。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇說，人行這個舉動完全符合預期，因為前期資金到期需要回籠，人行是通過正回購手段回籠資金；另外，前期的外匯占款比較多，人行也需要對沖貨幣。
市場：通膨壓力仍大
另外，國盛證券研究所副所長周明劍則指出，此次人行上調存準率，代表未來通膨壓力很大；因此，人行近期再次加息的預期將再進一步升溫。
周明劍表示，大陸去年GDP成長10.3%，超出去年初8%的目標近30%，顯示經濟成長已經不是問題，管理當局反而開始擔心經濟是否過熱了。同時，CPI已連續7個月正成長；CPI年增率也連續7個月超出3%，顯示未來通脹壓力很大。
在此情況下，周明劍表示，根據人行以往動作，市場可能會預期近期再次加息。證券市場可能會出現一定的調整。
心得：
目前整個市場都認為中國大陸升息可以解決通膨問題，但是通膨可以真正的解決問題嗎？
首先，通膨是指物價被過多的資金推高到不合理的狀態，大家的目光都著重在美國的兩次量化寬鬆，過多的美金流向新興市場。但是如果要解決通膨，僅僅只是利用升息，影響的層面有兩個，第一：提高國內資金借貸困難度，降低銀行過度融資，以免資金被用來炒作商品。第二：拉高與美國的利差，這點就是我想釐清的，因為如果拉高利差，國外的資金會因為美國的負利率而努力流向高報酬或「高利率」的地方，此時市場上的人民幣資產會炙手可熱，正常的狀況下應該會導致人民幣升值，但中國人行卻又不允許人民幣升值，那勢必就得在市場上釋放出同等數量的人民幣來吸收美金，那這樣市場上還是過多的資金，而此時卻因為國內利率太高，銀行根本沒辦法放貸出去，或是國內利率太高導致之前借款人還款有問題，連鎖的反應到最後就是泡沫的破滅。
如果升息可以解決通膨，那次貸時美國升息到5%水平以上為什麼泡沫還是破滅，如果降息是造成通膨的元兇，那日本零利率這麼多年，國內通膨怎麼就是起不來，目前的狀況跟2008年的時候一模一樣。貨幣升值是必然的過程，藉此擴充科技財以利貨幣貶值後的出口成長，這應該是最標準的貨幣起伏。
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